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Halbtransparente börsengehandelte Aktienfonds, die ihre Bestände nicht täglich offenlegen, wurden von der US-amerikanischen Börsenaufsichtsbehörde Securities and Exchange Commission zugelassen und werden voraussichtlich irgendwann in Europa und Asien erhältlich sein. Frank Koudelka, globaler ETF-Produktspezialist bei State Street, sagte gestern auf einer Medienbesprechung in London, dass die SEC im Mai ActiveShare-ETFs und letzte Woche Proxy-Baskets genehmigt habe. Beide Modelle werden als semitransparente ETFs bezeichnet, da sie die Bestände in der gleichen Häufigkeit offenlegen wie Investmentfonds. Sie benötigen noch die Genehmigung für die Börsennotierung, daher sagte er, dass die ETFs im ersten Quartal nächsten Jahres in Betrieb gehen könnten. „Wir gehen davon aus, dass sie erheblich wachsen werden, da transparente aktive ETFs ein verwaltetes Vermögen von 90 Milliarden US-Dollar (81 Milliarden Euro) angehäuft haben, vor allem im festverzinslichen Bereich“, fügte Koudelka hinzu. „Die Produkte werden um die Welt reisen und schließlich nach Europa und Asien gelangen.“ Brown Brothers Harriman sagte im Mai in einem Blog, dass die ActiveShares-ETF-Struktur von Precidian Investments die erste SEC-Genehmigung für ein reines ETF-Produkt sei, bei dem Manager aktive Strategien auf intransparente Weise verpackten. Im Blog „Exchange Thoughts“ hieß es: „Aktive Manager, die bisher gezögert haben, sich an ETFs zu wagen, können ihre Strategien nun einem breiteren Anlegerpublikum zugänglich machen, ohne ihr ‚Geheimrezept‘ preiszugeben.“ Bisher sind aktive Manager über Smart-Beta-Indexfonds oder aktiv verwaltete transparente ETFs in den ETF-Markt eingestiegen.“ Precidian sagte in einer Erklärung im Mai, dass die ActiveShare-Struktur von Vermögensverwaltern wie Legg Mason, BlackRock, Capital Group, JP Morgan, Nationwide, Gabelli, Columbia, American Century und Nuveen lizenziert wurde. Laut der BBH 2019 Global ETF Investor Survey vom Februar wünschen sich Anleger aktivere ETFs auf dem Markt. „Dies deutet darauf hin, dass die Debatte zwischen aktiv und passiv nicht unbedingt eine binäre Entscheidung ist – ETF-Investoren könnten aktives Management immer noch attraktiv finden; Sie wollen es einfach in einer kostengünstigeren Verpackung“, fügte BBH hinzu. „Obwohl die Precidian-Struktur derzeit nur in den USA lizenziert ist, gehen wir davon aus, dass die Struktur im Zuge der weiteren Reife des globalen ETF-Marktes die Blaupause für intransparente ETFs in Europa und Asien sein könnte.“ BBH sagte in diesem Monat auch in einem Blog, dass die SEC unter Vorbehalt die Genehmigung für neue halbtransparente aktive ETF-Strukturen von Natixis/New York Stock Exchange (NYSE), T Rowe Price, Fidelity und Blue Tractor Group erteilt habe, die „Proxy-Baskets“ verwenden. „Diese neuen ETF-Strukturen führen das Konzept eines repräsentativen Proxy-Baskets ein, der es Managern ermöglicht, die im ETF gehaltenen zugrunde liegenden Wertpapiere zu tarnen oder abzuschirmen“, fügte BBH hinzu. „Die neuen ETF-Strukturen könnten eine neue Ära aktiver ETFs einläuten.“ Ciaran Fitzpatrick, Leiter der ETF-Abteilung für Europa bei State Street, sagte gestern im Briefing, dass es trotz der SEC-Genehmigung einige Zeit dauern wird, bis diese neuen Strukturen nach Europa kommen. „Die irische Zentralbank und die britische Financial Conduct Authority arbeiten mit der IOSCO an der Transparenz der ETF-Bestände, da die meisten europäischen Märkte eine tägliche Offenlegung erfordern“, fügte Fitzpatrick hinzu. „In den nächsten 18 bis 24 Monaten könnte es zu einer Verschiebung kommen, aber dafür sind zunächst viele Genehmigungen erforderlich.“ Das Arbeitsprogramm 2019 der International Organization of Securities Commissions verpflichtet sich, bei ETFs sowohl unter dem Gesichtspunkt des Anlegerschutzes als auch der Marktintegrität zu arbeiten. Das Gremium der globalen Regulierungsbehörden arbeitet auch mit dem Financial Stability Board zu potenziellen Risiken für die Finanzstabilität durch ETFs zusammen und veranstaltete im Juni dieses Jahres einen gemeinsamen Workshop für Branchenteilnehmer. Fitzpatrick geht außerdem davon aus, dass ETFs für Umwelt-, Sozial- und Governance-Strategien in Europa wachsen und dass mehr US-Emittenten ETFs in der Region auflegen werden. „Alle wichtigen Emittenten betreten den ESG-Bereich, und es gibt auch neue Marktteilnehmer“, sagte Fitzpatrick. „Wir stehen in Europa erst am Anfang unseres Weges und ESG wird in den kommenden Jahren ein wichtiger Akteur sein.“ Er fuhr fort, dass State Street regelmäßig mit US-Emittenten zusammenarbeitet, die ETFs weltweit auflegen möchten, sowie mit europäischen Emittenten, die ETFs in Südamerika, Asien und Israel vertreiben möchten. „Sie benötigen ein Nischenprodukt wie ESG, Faktoren oder ein Thema und die Herausforderung besteht darin, dass die großen Player bereits in diesen Bereichen tätig sind“, fügte Fitzpatrick hinzu. Beispielsweise kündigte Goldman Sachs Asset Management im September dieses Jahres den Start eines europäischen ETF-Geschäfts an, nachdem es seit September 2015 ETFs in den USA angeboten hatte. Der erste europäische ETF von GSAM war der in London notierte Goldman Sachs ActiveBeta US Large Cap Equity UCITS ETF. Der Fonds ist eine europäische Version seines Flaggschiff-ETFs in den USA, der über ein Vermögen von mehr als 6,5 Milliarden US-Dollar verfügt und laut GSAM der größte Multi-Faktor-Aktien-ETF der Welt ist. Nick Phillips, Leiter des internationalen Privatkundengeschäfts bei GSAM, sagte in einer Erklärung: „Die Fonds werden sowohl für Privatkunden als auch für institutionelle Kunden relevant sein.“ Dies ist eine bedeutende Ergänzung unseres internationalen Produktangebots und wir freuen uns sehr über den Einstieg in den schnell wachsenden europäischen ETF-Markt.“ GSAM gab im September bekannt, dass es plant, in den nächsten sechs Monaten eine Reihe von ETFs auf den Markt zu bringen. Letzte Woche wurde das Unternehmen mit der Einführung von drei Smart-Beta-ETFs ein neuer Emittent an der Schweizer Börse. Koudelka erwartet auch, dass der europäische ETF-Markt durch die Einführung weiterer Robo-Advisors wachsen wird. „In den USA werden Vermögenswerte in Höhe von 275 Milliarden US-Dollar in Robos verwaltet, ein großer Teil davon in ETFs, und das wird sich rund um den Globus ausweiten“, sagte er. In Europa wurde mit der Einführung der MiFID II-Vorschriften zu Beginn des letzten Jahres erstmals in der Region die Meldung des ETF-Handels vorgeschrieben. Die ETF-Flüsse haben zugenommen, seit MiFID II in Kraft getreten ist, aber Fitzpatrick argumentierte, dass mehr nötig sei, um die Transparenz zu verbessern. „Ein konsolidiertes Tape für Europa würde die Transparenz erhöhen und ein klareres Bild der ETF-Volumina und der Liquidität auf dem gesamten Markt vermitteln“, sagte Fitzpatrick. Koudelka fügte hinzu, dass State Street mehr Daten bereitstellen möchte, um die Nachfrage anzukurbeln. „In Zusammenarbeit mit Global Markets entwickeln wir Berichte über Verwahrungsdaten, wie etwa die Art der Anleger, die ETFs kaufen, und deren Standort, was zur Lead-Generierung beitragen wird“, sagte er. Fitzpatrick fuhr fort, dass State Street im nächsten Jahr standardisierte maschinenlesbare Bestätigungen für autorisierte Teilnehmer (APs) veröffentlichen wird, die einen Wertpapierkorb zur Schaffung von ETF-Anteilen vorlegen oder einen Wertpapierkorb zur Rücknahme von ETF-Anteilen erhalten und für Liquidität auf dem Markt sorgen. „Wir investieren im Rahmen eines Dreijahresplans stark und davon werden der gesamte europäische Markt und das breitere ETF-Ökosystem profitieren“, fügte Fitzpatrick hinzu. „Wir werden außerdem ein AP-Portal in unserem proprietären Primärmarkt-Handelsportal Fund Connect starten, um APs und Emittenten den Zugriff auf relevante ETF-Daten wie AP-Bestätigung, Nettoinventarwertdaten, Portfoliozusammensetzungsdateien und Preiskörbe zu ermöglichen.“ Markets Media wurde 2007 ins Leben gerufen, um anspruchsvolle, tiefgehende Inhalte aus allen Bereichen der Wertpapierbranche bereitzustellen, die über eine synergetische Plattform aus Print, Online und Veranstaltungen bereitgestellt werden.